乐竞体育25年上半年公司实现销售142亿同增249%，收入124亿同增251%，非国际财务报告准则下经调整净利23.5亿同增291%。

　　老铺2025年上半年在单个商场平均销售约4.59亿元。根据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年在所有珠宝品牌（含国际、国内珠宝品牌）中，老铺在中国内地的单个商场持续保持平均收入乐竞体育、坪效均排名第一。

　　截至2025年6月30日，忠诚会员达到约48万名，相较2024年12月31日增长13万名，消费人群正不断扩大。根据弗若斯特沙利文调研数据显示，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，老铺黄金消费者与国际奢侈品牌人群高度重合，具备高端消费特点，验证品牌高端定位。

　　凭借高级感的品牌调性以及现有门店的往绩记录，老铺黄金拥有较强的渠道拓展能力，使老铺能够在准入要求严格的知名商业中心系统性地在理想位置开设新门店。截至2025年6月30日，老铺在16个城市共开设41家自营门店，全部位于包括SKP系（6家）和万象城系（11家）在内的具有严格准入要求的29家知名商业中心。

　　通过以上数据，我们认为以老铺为代表的高端金饰为行业发展注入新思路回顾行业发展，我们认为很长一段时期以来，金饰发展的基本逻辑即为拓店，通过更加密集的门店布局实现渠道卡位，覆盖更多人群，实现更大生意达成，进而实现收入利润规模增长。

　　但以上模式在推动当中，由于需要迎合更大市场，所以在产品力、定价体系、购买体验等方面或更多趋向于日常大众消费市场。由于需要兼顾到不同层级购买力乐竞体育，所以在品牌管理、产品企划以及渠道经验等方面难免趋于大众化及同质化。同时基于庞大门店规模，消费者对品牌形成固有认知或较难短时间内改变，其不单与产品有关，也与常年积累的品牌心智有关。

　　而老铺则通过差异化定位，通过较少门店实现大体量业绩，值得行业学习与反思：用什么样的产品以什么样的方式做哪群人的生意。

　　从产品视角切入，我们认为虽不能说老铺的产品其他金饰品牌完全不能做到，但是差异在于：一方面，老铺给到的产品研发成本，传统大众品牌假设也投放同样成本，但从消费者视角对每个品牌固有不同的支付意愿，其销售达成或与老铺存在差异乐竞体育。

　　另一方面，老铺营销的高端化不仅体现在产品，还体现在商场、陈列、销售、态度、服务等一系列差异化；哪怕一模一样的产品在不同场合不同氛围下乐竞体育，对消费者而言或有不同的购买体验。就以商场为例，大部分商场招商会考虑品牌定位，就商场本身也在筛选客源，不同层级不同购买能力的消费者可能到不同层级商场消费。

　　以上作为老铺带给金饰行业的部分启发，通过本次老铺财报（单店乐竞体育、单商场销售规模、客群画像等）或能得到部分验证。

　　风险提示：终端消费环境疲软，金价大幅波动，渠道拓展不及预期，品牌经营风险。